P3分别为回售价和到期赎同价；  (2)如果没有满足回售条件，转债的回报为max(／'3，lOOS#X，)+，7e玎。 最后，分赎回、未赎回两种情形以无风险利率贴现并取平均值即可得转债的价格。若不考虑修正预期，上述第二个边界条件应当改为：当转债触发回售条件时。在回售日t，若P2>(P3+，)

e州㈧时，选择回售，转债的回报为P2+尼“，否则继续持有。在不考虑修正预期的情况下，转债的价值底线就 是纯债价值。而如果考虑修正预期，则回售条款一般不会触发(在触发之前已向下修正)，转债的价值底线 将大大提高，因为一旦发行人启动转股价向下修正议案，转债的转股价值将会得到大幅提升。

 

四、实证分析

 

根据前文所述的定价模型，无风险利率采用一年期定期存款利率，隐含波动率采用止股股价近两年的