像股本权证一样，转债的发行也会对正股股份有一定的稀释效应。南于转股时间的不确定性和转股价向下修正的町能性，转债的稀释效应甚至要比股本权证大一些。当止股股价上涨时，只要超过转股价的

30％，发行人行使赎回权和股本稀释的概率就会大增。当正股下跌时．转债有回售的压力．发行人可能被迫 启动转股价修正权。而修正转股价之后，转债的稀释因子必然加大，又会影响正股的表现。最近，恒源转债、海马转债刚修正转股价不久，正股又跌到【堕l售条款的边缘，业绩被稀释牵制了正股的表现。

正如前文所述，结构法将公司价值视为基本变鼍，而简化法将正股股价作为基本变量。由于转债的稀

释效应较大，应该采用结构法。但是，由于转债的债权和三个期权紧密相连，转股权的价值无法单独估计，

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