2009年4月14日，国务院正式颁布了《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，明确指出要“适时启动符合条件的境外企业发行人民币股票”。2009年9月8日，商务部部长陈德铭在厦门举行的第十三届中国投洽会上说，中国将允许具备条件的外商投资企业在境内上市。进入2010年，有关部门和理论界对开设国际板的表态和研讨越来越多，如1月31日上海市长韩正在上海市十三届人大三次会议后的记者招待会上表示，上海将全力配合有关方面的工作，争取早日推出上海证券交易所国际板。上述种种动向显示：建立中国股市国际板已经成为“国家行动”(周俊生，2009)。
　　
　　一、国外国际板的演变分析
　　
　　中国股市拟开设的国际板，指的是外国企业在中国发行人民币股票并上市交易。纵观国外特别是发达国家股票市场，都曾经历过市场上全部是本国股票到逐渐接纳外国公司股票的过程，即我们所说的国际板的发展及演变过程。分析这些国家股票市场国际板的发展轨迹，无疑对我们开设国际板具有较强的参考意义。
　　
　　(一)日本东京证券交易所国际板的发展历程及分析
　　1973年日本开始允许外国公司在本国挂牌上市。在最鼎盛的1991年曾经有127家外国公司在东京交易所挂牌交易。但当日本泡沫经济破灭、日本投资者对外国公司股票的投资热情大大降低之后，外国公司开始迅速撤离东交所，交易所的外国企业板块于2005年2月被合并到其它板块。截至2009年6月，在东京证券交易所挂牌的外国上市公司仅有15家。日本东京证券交易所国际板的发展未能按照设计者的路线演进，其原因是多方面的。陈露(2010)认为，这些原因可以归纳为四点：
　　1.日本复杂的金融监管体制对外国企业到日本筹资设置了重重障碍，外国公司到东交所上市并融资的条件相当苛刻，且日本相关部门的审查十分严格，使得这些外国公司只能挂牌而不能筹资，无法通过直接融资达到降低资本成本的目的，从而部分丧失了挂牌上市的意义。
　　2.上市成本及维持上市交易的成本较高，包括外国公司到日本上市周期比较长，需要向东交所支付高昂的各种上市、维持上市的年度费用及承担的监管费用，上市公司难堪重负。
　　3.日本经济体相对封闭，国内市场对外资开放有限，在难以筹资的情况下，外国公司通过上市产生广告效应的动机不足，削弱了外国发行人上市的积极性。
　　4.日本泡沫经济破灭致使日本本土投资者实力严重受损，对外国企业股票的投资热情极大降低，直接的后果是外国股票交易极不活跃，外国公司在东交所挂牌上市已经没有多大的意义。
　　
　　(二)美国证券市场国际板的发展历程及分析
　　早在1927年就有外国公司到美国上市挂牌，但因为美国财政部在税率方面对外国股票有歧视待遇，故在美国上市的外国公司并不多。1974年美国财政部取消对外国股票的歧视性税收待遇，外国公司方于1977年后较多地进入美国市场。目前，虽然在美国证券市场上市仍然是许多外国企业的重要选择，但该市场的吸引力由于其他市场尤其是伦敦证券市场的崛起受到严重冲击。
　　美国证券市场对外国企业吸引力的变化，与其对外国发行人的待遇调整密切相关。1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》，虽然对美国发行人和外国发行人未作区别，但为促进外国证券在美国证券市场上市交易，美国证券交易委员会(SEC)作出了一系列的针对外国公司的通融性规定或豁免性规定。此后在有关法律进行调整时，证券交易委员会仍然沿袭了区别对待美国发行人和外国发行人的惯例。针对21世纪初出现的由安然等公司造假引发的证券监管问题，美国于2002年通过了《萨班斯一奥克斯利法案》，取消了对外国公司的豁免或通融，全方位地加强证券监管。由此，美国监管外国发行人的政策走上了一个圆周，从一视同仁回到了一视同仁(吕炳斌，2009)。
　　由于监管更加严格以及相应上市及维持费用的高企，外国企业选择上市目的地时更多地将目光投向了其他市场，如伦敦交易所等。在争夺上市资源方面，美国证券市场已经明显地落在了伦敦交易所等其他市场后面。而且，由于交易量很小，目前已经在美国证券市场上市的一些外国企业特别是欧洲企业正在考虑如何退出美国市场。为保持与其他证券市场相当的竞争力，美国证券市场在对待外国发行人方面是否有通融或豁免性的做法，值得关注。
　　
　　(三)伦敦证券交易所国际板的发展历程及分析
　　20世纪70年代后，英国国际金融中心地位被美国所取代。但在20世纪80年代中后期的“金融大变革”中，伦敦交易所在佣金制度、会员规则、开放市场通道等方面进行了一系列重大改革，其中特别设立了国际股票市场，伦敦证券交易所发展的国际化趋势超越了纽约交易所的势头。据伦敦证券交易所统计，截至2010年2月20日，在主板市场上市的1444家上市公司中共有328家外国公司，外国公司占有相当的比重。
　　相对于美国市场，外国公司越来越看好伦敦证券交易所的原因主要有两个方面：一是美国市场的监管更加严格，一些规则与其他国家不相吻合；二是伦敦交易所的上市及维持上市的相关费用比美国市场要低很多(见表1和表2)。 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）