四、我国国债二级市场发展策略
　　
　　国际货币基金组织等国际机构通过对一些国家的研究已经总结出了很多国债市场发展的具体方法［6］。具体到我国，应根据现实情况制定具体的发展策略。在发展我国国债二级市场增强其流动性的过程中，要以国家为主的强制性制度变迁为主线，同时注意市场中诱致性制度变迁所带来的可能方向［7］。具体的措施有：
　　1. 统一国债二级市场，降低交易费用
　　使分割的国债二级市场趋于统一的根本，是打破人为的针对各市场的参与限制，例如允许银行重回国债交易所市场，建立统一互联的国债市场体系。但简单的开放各市场可能仍无法吸引不同的投资者，更为重要的是降低市场中的交易费用。相对来说，银行间国债市场的交易费用更低，如何能够保证不同产权性质的金融机构进入该市场从而完善做市商制度是进一步促进国债流动性的关键一步。而对于国债交易所市场，金融工具的创新是吸引金融机构承担高额交易费用的关键。
　　2. 扩展投资者群体
　　国债二级市场发展的重要措施之一是发展机构投资者，同时为国债市场的长期投资者建立能够吸引其加入该市场的条件。通过多年的发展，我国已经有了一个逐步壮大的本国机构投资者群体，诸如保险公司等逐渐成长，养老金资金已经建立，共同基金持有国债的比重也在不断增加。在此基础上，应该为社保基金和年金进入债券市场创造条件。这在很大程度上依赖于监管环境的建设，因为养老金计划涉及长期合约，因此他们的监管和监管框架必须非常有力和有效。
　　同时，随着证券市场的开放，特别是QFII的发展，我国国债市场对国外金融机构的开放也作好了相应准备。在这一过程中，我国应该采取分步骤的方法来对待资本账户的自由化，在允许投资短期政府债券之前，逐步放开对长期政府债券的投资。同时，逐步开放国债二级市场，建立外币国债市场，等等。
　　3. 加强市场基础设施
进一步改进我国债券结算系统，统一国债市场体系，打破三个市场相互分割的现状，不同的国债品种可以在不同的市场自由流动，结算、清算等相关操作可以在统一的交易系统实现。其中，参与主体的自由选择可以通过放宽各市场的约束条件实现，例如允许银行进入交易所市场。国债的自由流动可以通过套利机制的建立实现，这样就可以烫平各市场中出现的较大利差现象。而交易系统的互联需要一个统一的托管和结算体系。该过程中首先的是保证银行间市场与政府债券市场平行发展。这样，在银行内部市场之间的流动性会较为显著。
　　4. 适时推出国债衍生产品
　　我国现有国债二级市场的制度要求国债交易的契约形式只能是“看多”，因而流动性较差。改变“看多”的契约形式就要有金融工具的创新，因此国债期货、期权等衍生工具的推出势在必行。这种做法将彻底改变国债交易所市场中可能参与者的预期利益，相对价格的变化将刺激国债流动性的增强。当然，该措施需要利率市场化及严格监管的外部支持。
　　5. 促进国债二级市场的竞争及开放
　　国债二级市场的本质是通过国债的交易来优化资源配置，增加国债的流动性。因此，必须彻底改变传统思路，促使国债二级市场本质功能的回归。首先需突破的是利率市场化，必须建立以不同期限国债收益率为主的基准利率期限结构，依靠利率反映投资于国债的资金价值。构建一个基准收益率曲线的具体措施包括：（1）与市场参与者进行紧密的沟通辨别出市场偏好；（2）标准化债券工具以减少由于不同类型债券，息票率，到期日，发行规模和频率，冷、热门债券等存在造成的市场分裂；（3）确定基准发行的到期日结构；（4）决定基准发行的恰当规模和频率。
　　6. 加强市场交易的法制建设
　　建立相关法律法规是改革过程中对新事物配套正式规则的一般性建议，例如很多学者建议出台《国债法》规范国债监管等。对于所提出的国债衍生工具等新措施，该项措施是必需的。但我们更应该看到其他一些法制建设的相关因素。在我国金融市场发展的几十年中，法律法规出台的也很多，但一些非正式规则对市场的破坏非常严重。因此，不仅要建立完善相关的法律法规，更要改善整个金融市场遵法守法的软环境。
　　7. 规范央行融资行为
　　为了使财政政策与货币政策协调配合更好地调控宏观经济环境，应该规范央行融资行为，取消高流动性资产的比率，减少央行票据的发行，进而通过国债二级市场对国债的买卖调控市场流动性。在初期，央行可以通过常规融资工具进行公开市场操作，但要减少融资工具的融通性。同时，央行应当进一步鼓励通过银行间的操作进行主动的流动性管理，扩大常规融资便利工具的使用范围，减少信用和长期信贷的使用频率。
　　
　　参考文献
　　［1］宋永明. 现代西方公债管理政策理论综述［J］. 经济学动态， 2002， （8）.
　　［2］油晓峰， 宋永明. 论国债管理目标［J］. 经济科学，2003， （2）.
　　［3］LEVINE R. Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda［J］. Journal of Economic Literature， 1997， （35）.
　　［4］朱岩. 当前我国国债市场存在的主要问题及其对策建议［J］. 南方金融， 2009， （2）.
　　［5］王宁. 关于我国国债管理目标和方式的几点思考［J］. 财政研究， 2008， （12）.
　　［6］AMRNONE M，UGOLINI P. Primary Dealer Systems in Government Securities［R］. Special Issues， Washington: International
　　Monetary Fund， 2005.
　　［7］韦森. 再评诺斯的制度变迁理论［J］. 经济学， 2009， （2）.
　　
　　［责任编辑国胜铁］
　　
　　The Function of the Secondary Market of Treasury Debt and
　　Its Development Strategy
　　
　　WANG Ya-nan， JIN Cheng-xiao
　　（Business School， Jilin University，Chang Chun，Jilin 130012，China）
　　
　　Abstract: Minimizing risk，cost and macroeconomic regulation and control are the main objectives of treasury debt management. This paper discusses the functions of the secondary market of treasury debt for achieving the management objectives， and proposes the key role of secondary market liquidity of Treasury debt management to achieve these goals. The paper also analyzes the problems in the liquidity of secondary market of treasury bonds， and proposes some development strategies to increase the liquidity of the secondary market. (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）