投机资金参与风险的配置，虽然主观上是利己 的，但客观上是有利于实体经济的稳定持续经营 的，是不可缺少的“润滑剂”。在各国期货市场发 展的初期，都发生过期货市场价格被操纵的风险事 故，这些风险事故的主角一般是投机资金的持有
者，所以投机很容易与操纵混为一谈。在英语中，
投机是Speculation，即推理，意即投机是靠推理来
谋求客观存在的经济利益，而不是去人为创造。投 机者的英文是Speculator，直译就是推理者。在中 国计划经济条件下，投机是计划的反面，是利用计 划的不足来谋取私人的利益，对抗计划，所以投机 被赋与贬义，被法律禁止。在市场经济条件下，期 货市场的投机与此完全不同，应赋予积极的含义。 实际上，操纵是靠人为地扭曲价格创造风险，投机 是承担客观存在的风险，二者不能混为一谈。在现 实监管中，不应歧视投机，而应打击操纵。
不同规模的企业对参与期货进行套期保值的 积极性不同。套期保值这一交易行为在将风险转 移的同时转移了经济利润，套期保值者只能锁定 正常利润，不能实现利润的最大化。小企业要想 发展成大企业，就必须以比大企业更高的速度发 展，即超常速度成长，所以更多地选择了风险自担 以谋取超额利润，不参与期货市场。当然，小企业 参与套期保值积极性不高的原因还有智力和财务 因素。小企业进行套期保值的积极性都不太高， 所以其出生率和淘汰率都很高。相对于小企业来 说，扩张速度已不是大、中型企业的首要任务，因 为规模效益，可能已可获取经济利润，所以其主要 的目标是要保证持续正常的经营，避免各种风险， 防止为获取更大的超额利润而承担风险从而“毁 于一旦”。同时，由于大企业生产和经营的复杂 性，价格风险是生产经营活动正常连续进行的最 大风险，任何环节的中断都可能牵一发而动全身， 所以大企业参与期货市场套期保值，转让风险的 积极性更高一些。
6 商品期货交易的金融属性
商品期货交易是一种什么性质的交易?在新 中国商品期货市场再生以来，商品期货交易长期 被社会各界和某些管理部门认为是一种现货性质 的交易。
对照金融交易的概念就会明白把商品期货交 易归为现货交易是一种误解。
金融交易是指货币资金的盈余部门或风险存 在部门以盈利或风险回避为目的、按等价交换原 则，将货币资金或金融风险让渡给货币资金短缺 部门或风险承接部门的行为过程以及其所反应的
经济关系¨】。但在很多情况下，金融被简单理解为资金在盈余部门和短缺部门之间的融通，从而
排除了风险转移的金融属性。 保险和期货共同本质是回避风险的金融产权
7的转移，从这一点上，二者都是金融交易。
7 期货交易是风险配置的帕累托
优化
如果把各种资源配置于各种社会用途，以至 除非损害其他人的利益，任何人都不能获得额外 的收益，这种资源配置的状况称为帕累托有效。
如果通过某种方式将资源重新配置，使得在 不损害他人利益的情况下，至少有一人能获得额 外的利益，这种资源配置的过程称为帕累托优化。 在市场经济条件下，市场通过交易来配置资源，如 果交易成本为零，在未实现帕累托有效的情况下， 人们倾向于进行交易，即自愿的交易反映了资源 配置尚未达到帕累托有效。
期货交易的实质是风险配置的帕累托优化。 期货市场是人类通过制度创新而建立的一个规 避、转移价格风险的市场。期货交易的表现形式 是零和交易，但实质是胜一胜交易，一方转移了难 以承担的风险，一方谋求潜在的可能利润[7】。
期货交易之所以是帕累托优化，原因在于同一 风险对交易双方的效用不同。风险的收益是一个 统计值，是一个群体概念，而对一个具体的人来说， 风险或者是有，或者是无，即数学中的0和1。在同 样的风险面前，既有风险爱好者，也有风险厌恶者。 如果风险的损失可能会造成自己难以承受的结果，
风险的可能收益却巨大，那么风险的效用对其就是
正值，这样他就倾向于去承担这个风险。最直观和 最有说服力的例子就是彩票，两元钱对一个有正当 职业的人来说微不足道，但数百万元的可能回报却 可能给其带来巨大的快乐(正效用)。面对投机风 险的损失和获利并存的可能性，套期保值者和投机 者双方都有交易的需求，期货交易是一种自愿的交 易，是帕累托优化的。
期货交易形式的发明，丰富了风险处理的手 段，从而使某些可以识别和评估的风险得以实现 在不同风险偏好者之间的转移，是人类经济活动 中风险管理的重大进步。
参考文献：
[1] 常远．最早的汇率期货——民国时期标金 期货兴衰分析[J]．信阳师范学院学报：哲 学社会科学版，2009(2)：145—150．
[2] 常远．中国期货市场的发展历程与背景分 析[J]。中国经济史研究，2007(4)：157—
164．
[3]Teseler，L G．Why There Are Organized Fu- tures Markets[J]．Journal of Law and Eco- nomiCS，1981(24)：l一22．
[4] 魏华林，林宝清．保险学[M]．北京：高等教 育出版社，2006．
[5]Trieschmann，Gustavson，Hoyt．Risk man— agement and insurance．(11med)[M]．USA： Copyright by South—-western college publish--
division of Thomson Learning，2001．
而潜在的利润却效用有限，那么风险的效用对其就
是—个巨大的负值，所以其就是风险厌恶者，但风 险对其是一个客观的存在，在风险避免不经济，损 失控制难以实现，风险自留难以承担的情况下，其 唯一的理性选择，就是通过交易将风险转让出去。
同时，如果风险的损失对其来说是可以承受的，但
ing，a
[6] 罗恩•波顿，安德鲁•弗里曼．风险规则
[M]．黄向阳，孙涛，译．北京：中国人民大 学出版社，2000．
[7] 弗兰克H奈特．风险、利润与不确定性
[M]．安佳，译．上海：商务印书馆，2006．
