面对华尔街金融危机阴霾未退、国际宏观环境动荡复杂和国内宏观调控接踵而至等不利环境下，2010年2月20日，中国证监会正式批复中金所沪深300股指期货合约和业务规则，孕育了8年的沪深300股指期货终于在2010年4月16日与投资者正式见面，这不仅意味着我国股市“单边操作模式”的作古，同时A股市场也正式迎来了“杠杆元年”。股指期货作为一种非常成熟的场内基础金融产品，已经有了近30年的历史，但在我国尚属首次正式推出。作为新兴市场的我国，通过开展股指期货等金融衍生品交易创新，能够有效地防范系统性风险，以相对较低的转轨成本促进资本市场的成熟和完善，为证券投资者提供有效的风险管理工具，但如果运用和管理不当，也可能给投资者带来新的风险，甚至损害投资者的利益。因此，推动期货市场创新的背后是满足投资者的需求，这是股指期货创新的动力和最终归宿。本文针对当前我国股指期货现状及创新难点，分析其产生的原因并提出了相应对策。
　　
　　一、我国股指期货的概念及现状
　　（一）股指期货的概念
　　股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货，期指是指以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期货可以看作是支付股利的证券，以股指为标的物的衍生证券，其价值取决于构成指数的投资组合的价格及其变化，该证券是指数基础资产（构成指数的证券）的投资组合，所支付的股利是该投资组合持有者收到的股息。
　　（二）当前我国股指期货现状
　　对于股指期货上市以后的影响，多数专家认为是中性，即上市后不会改变股指的原有走势，例如标准普尔500指数在推出前31个交易日内上涨了7.81%；恒生指数在推出前20个交易日内上升了15.9%。从海内外股指期货的实践中可以发现，无论是成熟市场或新兴市场，在股指期货推出后，短期内指数上涨或下跌并无明显定论，长期走势则不受指数期货的影响，但股指期货推出后不会对现货市场形成比较大的冲击，股票现货市场的短期波动性可能会有所上升，但以更长期限观察其波动率反而会下降。纵观我国正式推出股指期货一年来A股市场的表现，虽然其收盘指数变化不大，但中间的起伏还是不小的，尤其是2010年4月16日到7月1日，A股沪市指数共下跌810.56点（从3 130.30点下跌至2 319.74点），跌幅达25.89%，而从7月2日到8月、9月股指的一路攀升，以及10月份股市行情的井喷，可以说，我国推出股指期货后，A股市场的波动还是很明显的。究其原因，问题是多方面的，但主要体现在以下几个方面：
　　1.交易制度差异化的设计严重不公。目前上交所和深交所对股票和基金交易一律实行“T+1”的交易方式，而股指期货则实行“T+0”交易制度，其结果是造成了散户无法根据当日波动选择方向，一旦买进套死后，只能坐视损失扩大，而期指则可以“T+0”，参与资金可以翻手云覆手雨，不但可以规避风险，而且可以利用波动多次获利，操纵指数和股票。这种交易制度差异化设计，形成两个市场之间的极度不公平，这在国际上十分罕见，股指期货的这种游戏规则和中国股市的不协调交易规则，一旦被少数人在股指期货上操纵以后（股指期货做多做空双向大幅震荡就能赚大钱），并吸引大量的股市资金撤离股市，流向期市，很可能会导致中国股市的再次悲哀……最不愿意看到类似327国债事件的再次发生。从我国股指期货推出的1年来，大家已经领教了这种不公平。
　　2.做空现象严重。我国股指期货推出后，本指望它改变过去的单边市场，即减少和避免单边上涨，但是由于做空机制没有一定的限制，结果使得这种做空机制在某些情况（如利空）下会严重打压股票现货市场。例如2010年11月12日和16日，接连两个交易日的股市长期套牢了无数的股民，各种信息和证据表明，20家券商自12日以来，联合操纵股指期货、做空A股，其危害之深和危害之大引起了广泛关注。对于这种情况，管理层应认清事情的严重性，严肃处理操纵股指的违法行为，尤其是做空沪深300标的物，会产生羊群效应，使广大股民随着股指大幅下挫斩仓割肉。在国外股指期货是全员都可参与，散户也可以卖空规避风险，而中国的散户无法参与期指交易，只能在现货市场做多获利，这种差别化等级管理和极度扭曲的参与主体歧视制度，境内外机构很可能会乘机抄底，渔翁得利。
　　3.违规交易手法较复杂。股指期货交易与股票市场的交易密切相关，这使得股指期货交易中的违规行为常常涉及到股票市场，其影响面较广，手法也更为复杂。为了维护现货市场和股指期货市场的公平交易，国外股指期货市场采取了多项措施，对两个市场之间的市场操纵行为进行了防范：一是加强市场监察及早发现可能扭曲市场价格的各种交易行为和交易状况，并针对这些交易行为或交易状况采取各种措施，确保市场各种功能的实现；二是加强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享和协调管理，规范结算制度。一年来，我国的股指期货却未能做好这两点，出现了某些客户在交易过程中，数次出现以自己为交易对象，自买自卖的行为及委托、授权给同一机构或者同一个人代为从事交易的客户之间，大量或者多次进行互为对手方交易等严重违规行为。
　　4.投机现象较严重。股指期货交易包括套期保值和投机，其中前者是主要的交易方式，由于存在前面三个问题，目前我国股指期货的投机行为非常严重，有些股指期货投资者利用杠杆作用，一天内可以用少量的投入赚几十万元。中国股市的易操纵性和世界迥异，由于指数编制得不太合理及监管的缺位，当前存在着个股的可操纵性和利益集团的操纵性，只要少量资金，就可以影响中石油和几个银行股的价格，从而可以推动股指指数涨跌。指数下跌可以在期指上获得巨大利益，例如前期股市下跌18日（560个点），市值蒸发4.6万亿，已经异常到了极点，但没有任何机构检查期指做空账户IP和大盘股卖空者的IP下单地址就是监管缺位的重要体现。在发达的资本主义国家，任何力量都无法影响股指涨跌，指数的涨跌完全是市场自身动力使然。然而就中国当前而言，还没有发现谁在做套期保值，因为国内外的投资者利用各种利空消息大肆做空，获得了大量好处，至少在中国还没有出现失误过，谁还愿意去做套期保值呢！
　　
　　二、我国股指期货创新的难点及其原因 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）