（4）北海模式房地产业+港口经济。北海较为特殊的发展模式不但要受到货币政策调整的影响，而且较大程度上受到房地产专项政策调整的制约，所以货币政策作用于北海的区域效应的情况更为复杂一些。当放松银根时，如果
（4）北海模式——房地产业+港口经济。北海较为特殊的发展模式不但要受到货币政策调整的影响，而且较大程度上受到房地产专项政策调整的制约，所以货币政策作用于北海的区域效应的情况更为复杂一些。当放松银根时，如果房地产政策如货币政策一样宽松，那么货币政策传导渠道比较畅通，大部分资金会流入房市。如果房地产政策与房地产政策不一致，货币政策传导渠道部分受阻于房地产政策，产生“冲销效应”；当收紧银根时，一般情况下，房地产政策也会同步采取比较严厉的调控措施，货币政策传导机制较为畅通，但“双紧”的调控政策会影响经济发展速度。
（二）样本地区直接融资能力的差异
依据“啄食顺序”理论，我国的上市公司的融资顺序出现了与该理论相悖的次序，主要原因是，在我国的资本市场中，债券市场起步略早于股票市场，发展缓慢，企业债券流通性差，发行受到严格的限制以及存在的利率风险等多方面因素，这些因素导致在债券市场进行大规模的融资很难为广大投资者所接受。而广大投资者对股票投资的偏好使得股权融资相对容易，从而促使大多数上市公司选择股权融资。目前佛山上市公司30家，其中国内上市17家，香港上市9家，新加坡上市3家，伦敦上市1家，30家上市公司共向全球资本市场融资2500亿元；东莞10家，共向资本市场融资405亿元；北海5家，共向资本市场融资435亿元；永州1家，共向资本市场融资42亿元①；东莞、永州、北海均在国内上市。一般来说，上市公司是样本地区的骨干企业或经营管理相对较好的企业，除间接融资外，它还多了一条直接融资的渠道，货币政策的调整对其募集资金的影响相对较少。与此紧密相关的是，直接融资较多的地区，产业结构相对优化，经济增长相当稳健。可以肯定的是，当货币政收紧时，对上市公司比较多的地区经济增长的影响较少，而对上市公司较少的地区影响加大。
（三）样本地区金融供给能力的差异
本文主要从金融深度与金融宽度的角度分析样本地区金融供给的差异，从而进一步说明金融资源利用程度的不同。金融深度，通常是以M2/GDP作为刻画社会经济金融化程度的指标，它反映一个地区经济发展进程中金融化的不断加强和深化的过程，实际衡量的是在全部经济交易中，以货币为媒介进行交易所占的比重。从理论上来说，该比值越大，说明经济货币化的程度越高，金融资源利用越充分（见表1）。
从表1可知，金融深度最高的是佛山1.50，东莞为1.43，最低的是永州0.95，北海为1.18。与此相对应，佛山、东莞的存贷比均在56%以上，年均GDP增速也在20%以上，而北海、永州的存贷比在50%左右，年均GDP增速也相对较低，这说明经济越发达的地区存贷比越高，金融资源利用越充分，经济越是欠发达的地区存贷比越低，资金外流现象越严重。
金融宽度是指金融媒介能够将居民储蓄的资金投入到国民经济各个方面的渠道宽度。它主要用于衡量金融业发展的程度。我们用金融相关比率（FIR）来代替金融宽度，金融相关率是金融资产与GDP的比值，除衡量一个地区的经济和金融相关程度外，还可衡量金融资产相对于经济体的丰富程度和集中程度。按照国际通行做法，将金融机构贷款、股票市值和企业债券余额三者之和作为金融资产计算金融相关比率。由于在四个样本地区中企业债券均无数据，在此，金融资产仅包括各项贷款与股票市值的范畴，由表1可知，北海、佛山、东莞金融相关比率超过或接近1，永州只有0.53，其影响因素在不考虑贷款的情况下，主要是由股票市值引起的。据统计，佛山的股票市值达到2500亿元，约占贷款的51.36%，东莞的股票市值为406亿元，约占贷款的11.77%，北海的股票市值为432亿元，约占贷款的181.51%，永州的股票市值为42亿元，约占贷款的11.6%。根据雷蒙德·戈德史密斯的考察结论，结合样本地区的主导产业，我们可做进一步分析：佛山金融机构和金融资产种类丰富，上市公司众多，股票市值已达到贷款的50%以上，金融活动对经济的渗透力较强，经济发展水平较快。当货币政策收紧时，对佛山的影响较少，经济增长的稳定性较好。东莞金融机构和金融资产种类较丰富，但上市公司数量与经济发展规模不匹配，主要原因是当地加工贸易型企业较多，对外依存度较高，当货币政策收紧或外围情况发生较大变化时，经济发展的稳定性不如佛山。北海的金融相关比率高达1.68，主要因素是股票市值远远超过贷款余额，按理说，股票市值大于贷款余额，货币政策的收紧对当地经济发展影响不大，但由于上市公司只有5家，难以担当引领地方经济发展的重任。更为重要的是，北海是以房地产拉动经济增长的城市，据统计，2010年末，北海房地产贷款余额113.54亿元，占全部贷款的47.67%。在货币政策与房地产宏观调控“双紧”的大背景下，对北海的影响是不言而喻的。永州的金融相关比率较低，大致介于1/5至1/2之间，根据雷蒙德·戈德史密斯的研究，永州金融结构“就是金融发展初级阶段的特点”。2010年末，永州尚有25个乡镇属“零金融机构乡镇”，这种金融机构覆盖率低、金融产品单一、金融资源利用率不高的特点决定了金融供给能力较低，货币政策的传导机制不畅，货币政策的“时滞效应”较明显。(责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）
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