2008年以来，无论对于世界还是中国，都是极其不平凡的一段时期。全球性金融危机的深化、五大投行的破产或转型、两房与AIG的被接管、金融业的裁员风暴使得华尔街的历史从此改写。不同于1997年的亚洲金融危机，面对爆发于世界主要经济体的次贷危机，这次中国难以独善其身，虽然在虚拟经济方面由于资本项目尚未放开而得以基本幸免，但实体经济所受的影响不可小觑，中小企业的生产经营面临着前所未有的困难。发改委中小企业司有关负责人透露，全国2008年上半年有6.7万家规模以上的中小企业倒闭。浙江省更是三次上书，直陈当前中小企业生存环境亟待改善。在积极的财政政策和适度宽松的货币政策的刺激下，当前中国经济总体回升向好，但经济复苏的基础仍待稳定、巩固与平衡，中小企业发展形势仍然严峻，中小企业融资结构、融资体系还有待进一步完善和创新。
　　
　　一、我国中小企业的融资结构现状
　　
　　中小企业的资金缺口是制约其生存与发展的首要因素，我们要清醒地认识到中小企业融资难的现象仍然客观存在。除政府以外，金融机构与金融市场都要抛开成见，努力寻找利益的交汇点，实现社会资金优化配置。而中小企业自身素质的提升更是其顺利融资的关键之处与蓬勃发展的核心动力。据调查报告，我国中小企业融资结构状况为自有资金49.1％、银行贷款36.9％、向其他企业借款4.0％、向亲友借款0.3％、发行股票或债券3.8％、外部企业或自然人入股3.7％、政府拨款0.7％、其他1.6％。大型投资项目的资金来源情况见表1。
　　中国人民银行调查资料显示，近一半的样本企业在过去三年有过投资，2／3的样本企业没有新的投资计划。无论是过去的投资还是新的投资，企业的资金来源主要依靠自筹和银行贷款两种方式，融资渠道过于单一。在新的投资计划中，企业自筹资金比重有所增加，银行贷款所占比重呈下降趋势，股票或债券融资增幅较大；同时，亲友借款在企业筹资方案中逐渐淡化，企业开始考虑引进外部企业或自然人人股投资。《21世纪经济报道》调查也表明，自有资金与商业银行贷款是中小企业大型投资项目资金的主要来源。除银行贷款外，股票、债券以及民间金融等融资方式所占筹资比重依然很小，在样本企业的融资结构中仍然是明显的弱项。
　　而当企业自身资金紧张时，样本企业主要采取向银行借款的方式来缓解资金困难，占比为62％。如果取得银行贷款较为困难，无法满足中小企业的资金需求，从而形成融资缺口，就会使得中小企业融资难问题极为突出和集中。此时，民间金融成为银行贷款的一种补充机制。中国人民银行调查显示，当资金紧张时，23％的样本企业会采取向内部职工、亲友及其他企业等借款的方式筹集资金。如图1所示。
　　
　　二、我国中小企业所面临的融资约束——实证基础上的结构问题分析
　　
　　从资金可得性的角度出发，融资约束是指企业在尝试融资时所受到的来自各融资渠道的制约与束缚，进而导致企业处于资金缺口的状态，使企业发展遭遇减速或者停滞，甚至是倒退。中国人民银行调查显示，65.7％的样本企业有过资金紧张的情况。2009年8月，广东省社科院省情调查研究中心发布的《广东中小企业融资难现状与对策》报告中显示，广东省中小企业潜在资金需求逾2万亿元，而资金缺口约1.2万亿元。
　　以上分析简单展示了我国中小企业的资金来源现状，下面采用实证分析的方法从企业成长的角度进一步说明我国中小企业所面临的融资约束。
　　
　　(一)融资与中小企业成长的实证分析
　　1.模型与数据
　　为了进行融资与中小企业成长的实证分析。本文选取的模型是一般化的柯布一道格拉斯生产函数(Cobb—Douglas production function)：其中，y表示产出，A表示技术水平，K表示资本，L表示劳动，α表示资本的弹性系数，β表示劳动的弹性系数，并且O<α，β<1。
　　在具体的模型构造上，本文参考了欧阳海泉(2004)一文。将资本看成是各种资金来源的某种对数化的线性组合：
　　
　　本文采用2003－2007年中国大陆31个省份、自治区与直辖市的相关数据对模型进行回归估计。由于样本的跨度只有五年，因而在这相对短暂的时间内，我们假定技术水平A不发生任何变化，在回归中视其为一常数项。y、K₀、K₂、K₂、K₃、K₂、L分别代表中小企业的总产值、国家及有关部门扶持资金、金融机构贷款、引进外资、自有资金、其他资金和就业人数。指标与数据来源于2004－2006年的《中国乡镇企业统计年鉴》和2007－2008年的《中国乡镇企业及农产品加工业年鉴》。
　　2.实证结果分析所采用的软件为Eviews 6.0，为了消除样本中非球形扰动项的影响，本文拟采用可行的广义最小二乘法(FGLS)。回归结果见表2。
　　回归结果显示，加权模型调整后的拟合优度达到0.9866，且除了K₁之外，其他参数均通过显著性水平为10％的单参数检验，同时模型也通过了关于整体参数是否显著的F检验。从系数上来看，国家及有关部门扶持资金对中小企业的生产产生了负面作用，这表明国家给予中小企业的待遇是非对称与歧视性的；金融机构贷款、引进外资和其他资金这三项虽然系数符号是正的，即对企业的生产有正效应，但系数值很小，说明金融机构贷款、外资和包括股票、债券、民间资本等在内的其他资金在中小企业生产上并未发挥其应有的作用，无论是在总量上还是在结构上都存在欠缺。相比之下，中小企业的自有资金在其生产中发挥着主力作用，且就业人数对其产值的弹性系数估计值高达0.67，表明劳动力仍是中小企业生产所不可缺少的主要因素。显然，融资渠道的不顺畅和资金利用的不高效正压制着中小企业的迅速成长。在不断积累自有资金的同时，需迫切提高外源资金的可得性以增强发展的可持续性。
　　
　　(二)我国中小企业融资约束的结构问题分析
　　我国中小企业融资结构中直接融资、民间金融与政策性资金所占的比例过小，这直接导致了自有资金与银行信贷的相对比率很高。实际上，各个融资渠道都未能充分发挥其融资潜能，均存在一定的资金缺口。 1.内源融资受到约束 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）