谈中国企业境外上市的政策建议和状况,企业境外上市的基本状况,中国企业境外上市的总量。到2004年底，在我国香港地区、美国、新加坡以及境外其他股市上市的中国企业达到265 家，虽然与沪深股市的上市公司数量（1377 家）相比，家数较少，但由于境外上市的企业规模较大，因此，其可流通股份总额大大高于沪深股市，按总市值计算，境外上市公司达到3492.04 亿美元，沪深股市的A 股和B 股上市公司可流通市值仅为11688.64万元人民币（即1413.38 亿美元），前者为后者的2.47倍。中国企业境外上市的地点分布。中国企业的境外上市主要集中在我国香港地区、美国和新加坡等地。2004 年底，在我国香港地区上市的公司家数占73.6％、市值占68％。从统计数据看，大公司倾向于选择我国香港地区和美国上市，小公司倾向于选择新加坡上市。在2004 年新上市的83 家公司中，有31 家选择在新加坡上市，占总数的37.3%，平均每个公司的融资额只有1900 万美元；在美国上市的公司只有11 家，占境外上市家数的13.3%，但企业融资比例达到35%，平均每个企业融资3.48 亿美元。离岸成为中国企业境外上市的重要方式。除经批准直接以H 股形式（即国内注册的公司在香港上市）在境外上市外，相当多公司以离岸公司方式（即在境外上市地或加勒比海群岛注册）实现境外上市。如网易、新浪、中华网、蒙牛等公司注册在开曼群岛，华晨控股、国美电器等公司注册在百慕大，中国联通的控股公司也在维京群岛注册。在新加坡上市的中国公司基本都在当地注册或小岛注册，在美国纳斯达克市场上市的则几乎均为小岛公司。2004 年81 家境外上市的公司中，只有18 家是在国内注册的，其余都在境外注册。
中国企业境外上市的发展趋势。以在香港上市为例，大致经历了两个高潮，并呈现螺旋式上升态势。1997 年之前是一个高潮，上市家数和首发额达到阶段性峰值，分别为27 家和714.32 亿港元，随后受亚洲金融危机影响而落入低潮；2000年前后进入一个新的持续高峰, 上市家数和首发额分别达到8家和964.91 亿港元，2004 年上市家数和首发额分别达到24 家和553.51亿港元。总之，中国企业境外上市有着明显的增长趋势。

中国企业境外上市的动因

中国企业境外上市的费用比在国内上市要高2 倍以上（甚至3 倍以上），因此，如此多的企业选择境外上市显然不是为了节约上市费用。那么，为什么还有那么多的企业趋之若鹜地选择境外上市？其中原因相当复杂，除了完善公司治理结构、提高境外形象、与国际市场接轨等方面的考虑外，就发股融资而言，主要动因有：
时间短，效率高。境外上市一般采取备案制度，从申请发行到发股上市所需时间大大短于境内。这一时间，在香港为6个月至12个月，在新加坡为6 个月到9 个月，在美国的纽约证交所最短为3 个月、在纳斯达克市场为3～6 个月。但在境内，公司申请发股上市首先需要接受1年的辅导，然后，制作申请材料、历经中国证监会的多道审核、最后发审委通
过后也不见得就能立即发股上市，这一时间短的要2 年以上，长的则需要3～4 年，并时常受到一些政策因素影响。考虑到2005 年5月份以后股权分置改革的展开，新股发行会受到较大的制约，原先一批拟在境内发股上市的企业，被迫选择到境外上市。
政策导向。长期来，监管部门认为，境外上市的筹资数额较大而境内发股难以达到这种筹资规模，因此，将境外上市作为大型国有企业发股上市的首选方案。如果再将与国际接轨、完善治理结构等因素考虑在内，则境外上市几乎成为大型国企的主要选择。一些地方政府也积极主张当地公司到境外上市并出台了地方性的优惠政策。例如，江苏省2004 年提出了“W3100 计划”，即拟在3年内实现境外上市公司数量达100 家，并在机构、人员、资金和制度等方面作出了切实可行的安排，每年从中小企业扶持资金中拿出一部分作为境外上市企业的培育、服务和奖励资金。1997～2004 的8 年间，香港10大首次发股公司中有9 家是内地企业，它们全部在香港和国际资本市场同步集资。2004年以来，国内商业银行急需补充资本金，但鉴于境内股市难以支持这种巨额资金的筹集，在有关部门的指导下，一批商业银行又以境外上市为第一选择。
便于资本退出。境外上市（尤其是在境外注册公司后发股上市）实行全流通制度，这对于民营企业和创业公司（包括外资的创业投资）有很大的吸引力。2004 年，深交所中小企业板上市的38 家公司中，有创业投资介入的达到11 家，占28.9%，但均为中资创投公司；同期，在82 家境外上市企业中，有创业投资介入的为21 家，占25.6%，但均为外资公司。因此，外资创业投资介入境内公司，对境内公司的境外上市有着推动作用。境外上市的优惠政策。我国商务部和税务总局出台了优惠政策，境外上市公司（外资公众股超过25%）可以申请转为外商投资企业，享受税收等各种优惠；境外上市的股权激励方案等对公司高管人员也有较大的吸引力。与此相比，在境内股市上市，三年盈利必须提供相关完税证明，很多企业面临补税问题，尤其对中小企业来说增加了一大块成本，因此，它们选择了境外上市之路。

境外上市对国内金融的负面影响

大型优质公司的境外上市，既有积极效应，也有负面影响。积极效应主要表现在：有利于深化企业改革、推进大型国有企业的国际化发展、加快公司治理结构的完善、展示中国企业的国际形象和引入国际运作经验、风险防范技术及先进管理理念等等。但境外上市也存在诸多负面影响，主要表现在：
大量优质上市公司资源外流到境外。最近几年，在香港上市的大型中资企业大多是境内具有高度优势且收益稳居高位的最优质公司（其中一些甚至是垄断性公司），如中国、中国石化、中国移动、中国电信、中国人寿、银行、建设银行、神华等。这类企业的大量境外上市，直接意味着境内股市所接纳的企业只能是中低层次公司，由此，中国股市与境外股市的上市公司差距将长期难以缩小。加快股市发展是扩大直接融资比重的重要组成部分，但如果没有优质的上市公司资源，中国股市的健康发展和扩大直接融资比重就成为无源之水。
国民财富的流失。首先，2004 年，股票发行价格的平均市盈率，在境内主板市场上为17.59 倍，中小板市场上为17.14 倍，而境外上市的发行价格大多在1 0 倍左右。其中，香港主板（美国主板基本相同，因为是ADR 发行）低于境内主板28.8%，香港创业板低于国内中小板45%；新加坡主板低于香港主板23.4%，新加坡创业板低于香港创业板22.8%。这实际上意味着，按照境内股市的发行价格计算，境外上市流失了20％以上的价值。其次，为了维护境外上市的股价水平，一些行业（尤其是移动通讯）长期维持境内的高收费，引致了国民财富的流失。再次，通过离岸注册的方式 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）