Y=f(M1,Pt-n) (2)
上面的讨论，是我们从一个“需求约束型经济”假设推出的逻辑，那么，90年来的美国经验是否支持我们的逻辑，需要做出实证检验。
1 单位根检验。方法同前。检验结果如表3所示。
2 协整检验。本文对lnM，、lnP和lnY两个变量的JJ协整检验结果如表4所示：
3 回归模型。协整检验结果表明在1％的显著水平上两个解释变量之间具有协整关系，因此按照计量经济基本理论可以直接运用普通最小二乘法回归。回归结果如下： lnY=0.531nM1+0.671nPt-1+0.491nP1-3 (3) S1=0.067 S2=0.109 S3=0.085 t1=7091 t2=6.17 t3=5.80 R2=0.998 DW=1.66 模型说明，长期中，GDP(总供给)的变动受总需求的影响。90年平均来看，实际M1每变动1％，实际GDP就同向变动0.5％左右，GDP对影响货币流通速度的两个滞后变量的弹性分别为0.67和0.49。
三、对美国进口走势的判断
美国的进口是否复苏，取决于美国经济增长的态势。美国经济增长与否，取决于货币流量是否有效放大。按照前面的逻辑，我们不去考察各个时期美国政府怎么用支出政策、税收政策、产业结构调整政策等手段治理好的宏观经济环境，我们只看后果，即M1的流量是否有效增长了。从表6数据观察。美国经济大致可分为四个阶段。
第一阶段为1919-1949年，特征是产出和货币供给波幅巨大。包括1929-1933年的大萧条时期在内，货币与产出周期同步。除个别年份之外，高增长低通胀，需求拉动经济效果显著。
第二阶段为1950-1971年，特征是产出和货币供给波幅明显收敛，货币和产出周期基本上还是同
步的，大多数年份中经济增长率高于通货膨胀率。
第二三阶段为1972-1991年，GDP波动幅度、货币供给波幅扩大，出现低增长高通胀的“滞涨”局面，货币供给的周期与GDP周期勉强同步。从约翰逊到尼克松，两任总统都是在美国“总产量达到或接近最高水平的时候奉行全面提高需求的财政和货币政策的”(戴斯勒，2006)。同时，欧佩克不失时机地将石油价格翻番上涨，造成了美国乃至世界经济总成本上升，物价水平不大幅上升是不可能的。在这期间，所谓“滞涨”无非就是成本推动型通胀，而且是“输入型”的成本推动。因为美国物价上涨幅度曾达两位数，看得出，货币量的变动有强烈的反通胀的意图，但由于成本抬升是输入性的，往往紧缩的货币政策反掉的是经济增长率，而反通胀效果不甚显著。
第四阶段为1992～2008年，美国新经济产业格局呈现，GDP和M1两个变量的波动幅度比前期稍有收敛，二者重又同步波动， “高低型”局面重现。2000年之后，物价走势与GDP走势几乎重合，货币量年增率逐年走低，直至2007年。从表6所列的2008年全年和2009年第一季度的数据来看，虽然货币增发量逐季猛增，但截至2009年一季度末，除私人消费止跌回升之外，投资、进出口、政府支出都在回落，其中投资同比回落了近50％，这是商业信心严重不足的表现。在奥巴马政府重拳干预下，2008年M1增幅高达16％以上，价格涨幅和GDP增幅合计不过5％，可以肯定地说，是公众心理预期导致了货币流通速度降低了11％以上，在很大程度上冲销了增发货币的购买效应。这说明，公众的不乐观预期使宽松的货币政策效果大打折扣。
货币流通速度是观测过去时点商业信心的重要综合指标，它反映了投资支出和消费支出的谨慎或激进程度。数据表明，1991年的海湾战争爆发，美国货币流通速度连续三年下降；2001年恐怖袭击事件发生，又是接连三年货币流通速度下降；2005年以后，美国的货币流通速度一直是加快的；随着次贷危机的爆发，美国公众乐观情绪在2008年陡然转换为悲观，货币流通速度下降11％以上，年降幅之大，是二战后美国从未有过的。只是在大萧条时期的1932年和1938年，公众的信心曾低于2008年。这样低迷的支出速率，在需求约束型经济态势下必然影响实体经济。从表6所列的最近5个季度若干重要变量的走势来看，实际生产部门的信心还是存在严重问题的，积极的财政政策和宽松的货币政策并未奏效。虽然总需求不旺盛，但油价却出现了1992年以来最大的涨幅。如果油价、资源商品价格始终高企不下，美国则可能再度发生成本推动型通胀。一旦滞胀局面发生，美联储的货币政策必然转为偏紧，那么，经济增长率也将是偏低或负增长的。于是，如果不发生奇迹，根据20世纪90年代以来的经验，美国经济增长在近两三年内是不乐观的。从长期来看，美国经济的下一步走势是否发生重大转折，是不明朗的。我们判断，随次级债危机发生后暴露出来的金融体系自身的问题和国际油价高企态势出现， “低高型”的“滞涨”有发生的可能。
根据《中国统计年鉴》公布的1994～2007年中国对美出口数据和同时期美国进口数据，我们计算了二者的数量关系，美国进口增长1％，中国对美出口就增长1.68％左右，反之则反是。根据美国的历史经验，大凡危机降临，即是贸易保护主义抬头的时机，短期不利因素会更趋活跃。因此，我们的判断是，货币流通速度标志着的信心指标不会马上止跌回升，美国经济年增长率提高尚需时日，中国对美出口不会有大的起色。当前，我们应该有的心理准备是，美国经济继续恶化，进口进一步萎缩，中国对美出口继续增幅回落，甚至负增长(责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）
