财政政策上看，尽管今年中国经济增速不佳，然后中国财政收入却继续维持高速增长，2011年全国财政收入增长24.8%，其中，税收收入同比增长22.6%，财政收入的逆周期增长表明中国税收工具并未发挥自动稳定器的作用，未来仍有较大的降低税负的空间。因此，继续降低居民及企业的税负政策符合扩大消费及进行产业升级的战略政策目标，自2011年10月份以来，相关利好政策已逐渐出台，尤其是自2012年1月1日起，在部分地区和行业开展增值税制度改革试点，逐步将征收营业税的行业改征增值税，这意味着中国税制中的重复征收税的解决已经提上日程。因此，2012年，结构性的降低税负尤其是重点扶持的新兴产业税负的降低仍是大概率事件，除此之外，进一步的税改以理顺中央及地方财权分配或也将继续着手进行。
　　产业政策上，在经济增速下滑风险下，符合中国经济转型需求的新兴产业投资以及民生性投资无疑将成为政策微调预调的主攻方向，在此背景下，新能源、节能环保、生物制药、高端装备制造及新材料等行业依然将是政策重点投放的领域。
　　
　　四、 A股投资策略：先谋后定，博弈早周期
　　综上来看，2012年经济或将出现先探底后缓慢回升的运行走势，而考虑到一季度陷入欧债危机泥潭的希腊、意大利等债务都将集中到期，这将又是一个关键的漩涡点，在可预期的时间范围内，一季度末、二季度初的经济基本面的情况或将是最糟的阶段。然而，股市往往是提前反应预期，在经济最差的时候，股市却未必表现最差，况且，目前市场对于上市公司业绩下滑的悲观预期已基本释放，前期中小板、创业板指补跌之势凶猛。因此，在经济增速持续下滑、国外环境持续恶化的背景下，政策继续进行微调预调的概率却将不断提升，我们预计上半年仍将有2-3次下调存款准备金率的可能，信贷政策也将出现相应宽松，而这无疑将给予弱势市场以正面刺激。因此，上半年股指触底反弹仍是较大概率事件。综合来看，我们对全年年股指的波动区间初步预测为2000——2800点。而在政策放松、流动性改善预期下的反弹行情中，早周期品种如房地产、煤炭、有色等板块或将直接受益。随后，随着政策刺激效应的弱化，上市公司业绩下滑、流动性改善不及预期等多重负面因素将有望再度卷土重来，则市场风格又将再度回归防御。
　　而基于对于中国经济转型的宏观形势的总体判断，我们认为贯穿全年的市场投资机会还在于两个方面：一、明显受益于政策利好的主题性投资机会，如新兴产业投资中的节能环保、物联网云计算、新能源汽车板块、水利水电板块、电力设备品种以及农业股等机会；二、持续受益于消费升级及原材料价格下行的下游行业中的消费品机会，如旅游酒店、中医药、医疗器械、品牌服饰、食品饮料中的龙头股以及千元智能手机、受益网购下的子行业及子产品机会。
　　（作者单位：南京证券）
 

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