一、投融资与文化创意企业成长
　　随着企业的不断壮大，对资金的需求量也不断增加。处于成长期的文化创意企业，其文化创意内容（支持科技）含量高、无形资产比重大、资金回报周期长，但市场影响力等方面尚处于上升期，可供认定的持续经营规模不足，项目所需资金绝对数额又相对比较大，大多数企业缺乏固定资产作抵押来获取贷款，因而融资困难问题十分突出。程仲鸣认为企业的融资具有生命周期，股权投资的融资方式贯穿于企业的各个阶段，但各个阶段的股权投资又有其各自不同的特点。赵尚梅、陈星探讨了不同规模、行业、组织形式企业融资时的不同路径，认为得到股权投资是中小企业筹集资金的重要手段。崔文杰认为我国企业后续阶段资金不足，在融资渠道上多依靠贷款。
　　总体上，学者们尤其是文化创意企业对我国企业如何主动吸引战略性资金尚缺乏系统研究。现实中，股权投资在美国造就了一大批优秀的企业，如思科、雅虎等，随着我国资本市场的逐步健全，也出现了新浪、百度、网易等得益于股权投资支持的企业。同时，我国正在深化文化体制改革，文化创意产业正处于成长的关键期，股权融资有条件成为文化类中小企业发展的强有力支持。在创业板首批上市的28家企业中，战略性资金参与投资的有23家，占82%，只有包括宝德公司在内的5家企业没有得到战略性资金的投资。华谊兄弟和宝德股份是创业板首批上市公司中上市首日市盈率列前两位的2家公司，也分别是曾经和未经上市前融资的代表。本文选取华谊兄弟作为研究对象，并以宝德股份作为比照，探索文化创意企业如何聚集金融资源、获得良好成长的思路。
　　二、案例呈现：华谊兄弟和宝德股份
　　（一）华谊兄弟
　　华谊兄弟传媒股份有限公司（300027）成立于2004年，于2009年10月在创业板首次公开募股（initial public offerings，简称IPO）上市。华谊兄弟IPO对市场总计发行4 200万股，发行后公司总股本1.68亿股，募集资金6.2亿元。证券基金获配仅占华谊兄弟网下发行总量的29.87％，配售结果显示，31家基金公司旗下共107只公募基金参与了网下配售，合计动用资金量达到193亿元。在华谊兄弟网下配售中，多数基金均是按照网下发行总量840万股的上限申购，显示基金看好该股。按照华谊兄弟的招股计划，此次募集的资金将有助于华谊兄弟未来加快向多层次、跨媒体、跨地区方向的扩张，积极延伸产业链和价值链，有望成为我国影视娱乐产业的龙头。
　　（二）宝德股份
　　西安宝德自动化股份有限公司（300023）作为一家主营石油开采设备的高科技公司，凭借2007年“世界首台12 000米超深钻机电控系统”奠定了高端电控自动化系统市场的龙头地位。2007年和2008年公司的主营业务增长率分别为31%和27%，2007年度、2008年度净利润增长率分别为904.95%和48.68%。宝德股份上市前基本未进行面向战略投资人的股权资金融入，对相关核心技术人员赋予了期权，上市前公司的主要股东是赵敏、邢连鲜夫妇。2009年利润大增，主营收入却负增长，尤其是2009年第四季度，公司主营收入居然只有1 000多万元。该公司2010年第一季度业绩同比大幅下降61.92%，季报发出后，公司当日股价直接跌停，使得投资者的质疑不断。
　　三、股权基金的投资依据
　　股权投资是产业发展的助推器，针对不同成长阶段的企业，投资人会着重考察如下要素。
　　（一）员工是否持股
　　通常战略性资金愿意看到目标企业的核心员工入股、技术人员加入管理层。投资者重视核心员工进入管理层，是因为很多时候企业与核心员工是“捆绑”在一起的，核心技术或主创人员一旦离开，企业的持续生产经营就会受到比较严重的冲击，这在高新技术企业和文化创意企业的表现尤为突出。
　　华谊兄弟堪称国内企业的典范。上市前，该公司共有股东75人，股份1.26亿股，王忠军、王忠磊兄弟分别持有34.85%与11.03%的股权，冯小刚持有288万股，张纪中持有216万股，黄晓明持有180万股，罗海琼持有54万股，李冰冰、任泉、张涵予、胡可、康洪雷分别持有36万股，李琳、何琢言、陈思成分别持有18万股。上市之后，前述员工中持股最少——18万股的账面价值约为1 200万元，持股数量更大的核心员工的财富增值更为可观，这在很大程度上保障了核心员工与企业的共同成长。另外，股东中还有一些企业明星，比如阿里巴巴的马云、分众传媒的江南春、万向集团的鲁伟鼎。
　　（二）商业模式是否成熟完善
　　我国文化创意产业高速发展，但在资金实力、经营理念、管理水平、市场开拓等多方面均与国际知名文化创意企业存在一定差距，尤其是资金实力差距甚远。如果国内文化创意企业不能尽快提升资金实力和生产规模，就无法真正构建影视业“大投入、大产出”的工业化生产模式，只能停留在“作坊式生产”的初级阶段，如在电视剧制作方面，截至2008年12月，全国共有3 343家取得许可的制作机构，其中排名靠前的电视剧制作公司年产量大多也仅为10部，约300集的制作规模。
　　文化创意企业或多或少地进行了经营管理和技术研发的创新，不同程度地构建了新的商业模式，那么这种新的商业模式是否完善，持续盈利能力如何？成长前景是否可预测？风险是否可控？对这些问题的准确掌握是战略性资金对企业能否高速成长的衡量指标。同样以华谊兄弟为例，其自我认定和不断强化的核心竞争优势是对影视、文化资源的整合能力。这一竞争优势构筑在“三大业务板块（电影的制作、发行及衍生业务，电视剧的制作、发行及衍生业务，艺人经纪服务及相关服务业务）联动”和“工业化运作体系”的运营及管理模式之上，形成了显著的协同效应。同样，宝德股份集中精力于石油钻采设备的自动化集成，业务思路及竞争优势也很清晰。
　　（三）公司的盈利能力
　　企业的盈利能力是战略性资金选择企业的基础指标之一，包括企业近年来的销售收入、以毛利率为核心的利润指标、现金流等，盈利能力及其增长是所有投资者都会关注的问题，对于战略性资金来说，更为重视毛利率和增长趋势。阶段性战略投资关注的是在其投资后能否增值，因而并不非常在意企业当前的估值，现在的估值无非是衡量这次融资所需资金的多少而已，他们关注的是在下一轮募资的时候，或者是在退出的时候，所投资金能增值多少。公司的成长需要不断地引入更多的资金，所以会有一批又一批的战略性资金愿意一轮轮地把钱投入到公司里，每经过一轮融资，股价就相应提高。因此，公司盈利能力也是判断公司成长性的基础指标之一，例如2008年华谊兄弟主业中，电影、电视剧和艺人经纪业务的收入就分别达2.29亿元、1.07亿元、7 002万元，这既是前期投资的结果也是吸引后期资金进入的基础。 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）