分布如图1所示：机械、设备、仪表业比重最高，石油、化学、塑胶、塑料业比重居第二。与中国香港和美国相比，中国香港主要集中在石油、钢铁和房地产行业，美国集中在石油和房地产行业。
　　在上述24家上市公司中，共查阅到17家公司的回购报告书(预案或股权分置改革及定向回购说明书)。本文重点研究这17家公司回购股份方式和目的、回购价格及定价原则、拟回购股份的种类、数量和占总股本的比例、回购资金总额及来源、回购股份期限、回购后股权结构和财务数据的变化等内容，评价股份回购信息披露的作用和股份回购功能的发挥。
　　1.股份回购方式和目的分析
　　17家沪市上市公司的股份回购，从2005年7月开始，其中16家为定向回购。这些公司定向回购的首要目的是解决控股股东及关联方占用上市公司资金的问题；其次是在市场化的动态估值中实现国有股权保值增值；三是优化资产负债结构和资产质量；四是资产分离。最终目的是促进公司持续、健康、稳定发展。
　　只有浙江华海药业是集中竞价回购社会公众股，是由于浙江华海药业的股票价格表现与经营状况不相符，公司的投资价值被严重低估，有损股东利益和公司形象。其股份回购首要目的是使公司价值得到提升，保护投资者特别是社会公众股东的利益，维护公司资本市场形象。
　　2.回购价格及定价原则分析
　　17家公司回购价格的确定方式，主要用股权分置改革实施完成后的连续30个交易日的收盘价的算术平均值，乘以某一个比例(具体比例见表1)；同时给出一个价格区间。如郑州煤电股份有限公司，是股权分置改革实施完成后第一个交易日起连续30个交易日的收盘价的算术平均值×86.17％，但最终确定的回购价格不得高于3元／股，同时不得低于公司最近一期每股净资产。但也有依据公司的每股净资产值，净资产收益率、实际投资价值、近期市场价格以及合理的市盈率等因素来确定价格的，如神马实业股份有限公司。
　　商品市场上，价格的高低是衡量公平与否的重要标准。按照规定，要约收购挂牌交易的同一类股票的价格不低于下列价格中的较高者：在提示性公司日前6个月内，收购人买入被收购公司挂牌交易该种股票所支付的最高价格；在提示性公告日前30个交易日内，被收购公司挂牌交易的该种股票的每日加权平均价格的算术平均值的90％。从表1可以看出，有8家公司公布了按收盘价算术平均值的比例确定价格的具体比例数，但未能给出确定理由。
　　3.回购资金总额及资金来源分析
　　从回购金额总额分析，电子行业回购金额最高，为24.10亿元；石油、化学、塑胶、塑料行业居第二，为13.7亿元；再次是农、林、牧、渔业，三个行业回购总额为47.81亿元，占到所有回购金额的90％以上。虽然机械设备行业从股份回购公司数看，是最多的，但总额居第四，仅为6.56亿元。根据2008年上市公司行业业绩分析可看出，发生股份回购集中的行业业绩都不错，说明具有财务灵活性，现金流也比较充足。由此，无论是从金额的角度还是回购公司数的角度分析，石油、化学、塑胶塑料业都位居前列(见图2)。
　　从回购资金来源分析，17家公司股份回购的资金来源包括：资产，债权或应收账款和其他应收款，现金(回购股份价值和回购资产的差额以现金方式补足)，自有资金等。但对资产回购的类型披露不很具体；只有集中竞价回购社会公众股的浙江华海药业是用自有资金回购股份；有3家公司披露回购的资金来源为非经营性资金占款。
　　4.回购股份种类、数量和占股本比重分析
　　17家公司股份回购种类均属于A股。共涉及10个行业，但信息技术业的股份回购金额和比重都没有披露，因此，仅分析9个行业(见图3)。
　　金属、非金属行业股份回购数占股本总数的比重居第一，其比重为26，83％。其中钢铁业的比重很大，这与钢铁业产能过剩、没有较好的新投资项目、公司拥有充足的现金流有关；其次是食品、饮料行业，所占比重为24.73％；石油、化学、塑料、塑胶业回购比重居第五，其比重为19.46％。总之，回购股份数量和占股本总数比重，约在20％到27％之间，直接导致资本结构和财务杠杆会发生较大变化，也会对债权人造成一定的影响。
　　
　　(三)股份回购前后公司财务数据变化分析
　　股份回购是上市公司财务管理的一个重要领域。本文研究对象中，发生股份回购公司数最多的是机械、设备、仪表行业，且主要集中在2006年，由于2008年受金融危机的影响，其数据与整体趋势略有偏差，但还可在一定程度上反映股份回购对公司财务数据的影响。以机械、设备、仪表行业发生股份回购的6家公司为样本，分析和评价股份回购的财务效应，以及股份回购对公司可持续发展的影响。主要分析数据见表2。从表2可知，股份回购之后的净资产收益率、每股净资产、每股收益、总资产周转率、速动比率、应收账款周转率、总资产增长率、股东权益增长率、净利润增长率和资产负债率均大于股份回购之前的数值；负债权益率出现下降趋势。
　　1.股份回购后盈利能力短期上升
　　从图4可看出，上市公司发生股份回购后，盈利能力指标均有所增长。2007年净资产收益率比2006年增长4.637元，增长了90.33％，2008年也比2006年增长了39.08％；2007年每股净资产比2006年增长了14.89％，2008年比股票回购当年增长了12.01％；每股收益2007年比2006年增长了85.89％，2008年增长了21.47％。受金融危机影响，各种不定因素影响复杂，2008年三个指标值都有所下降。本文认为指标下降应该与股票回购有一定关系，但不能确定其线性关系。
　　2.股份回购后偿债能力有所下降
　　上市公司股份回购而发生资金流出或是举债进行回购，导致资产负债率上升。股份回购后偿债能力下降，财务风险增加。如图5所示，2007年资产负债率比2006年上升了1.86％，2008年也上升了0.52％。自有资金回购或是债权回购，都会使速动比率降低，但2007年速动比率比2006年上升了0.026，2008年比2007年上升了0.188。指标反常可能与这些公司的某些特殊影响因素有关。
　　3.股份回购后经营能力短期有所好转
　　总体来看，6家公司股份回购后，短期经营能力有所提高。如图6所示，总资产周转率2007、2008年略有上升，应收账款周转率2007年增长了204％，这主要是债权回购股份使应收账款大幅度减少所致。
　　4.股份回购后成长能力短期大幅增长 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）