2、证券市场发展不平衡
　　我国的证券市场还处在探索和成长阶段，并不具备西方资本结构理论中所要求的半强势以上的资本市场状态。在这样的市场中，信息的披露和传递机制都不是以企业披露的各项决策所暗含的信号为依据的。一般只有受国家扶持的能源电力、交通运输和建筑建材等对国民经济起支柱作用的国有企业才能通过企业债券市场进行融资，而它能够筹集到的资金也是有限的。受国家政策导向的影响，自股票市场产生以来，政府就把股票市场作为证券市场发展的重心，这就进一步刺激了企业去选择股权融资。
　　3、上市公司国有股一支独大
　　我国的大部分上市公司都是由国有企业改制而形成的，股票种类繁多，股权结构复杂，存在着明显的人为分割特征。按投资主体的不同，股票可分为国有股、法人股、个人股和外资股，一般处于控股地位是国有股，虽然近年来其在比重上有所下降，但是仍然处于一股独大的地位。按流通性划分的非流通股占总股本的比重要高于流通股，股票流动性的限制不仅对社会总资本的使用效率造成不利的影响，而且不利于公司治理结构效率的提高。由于国有股和法人股，非流通股的存在，我国上市公司利用股权融资不断地进行圈钱活动也变得日益普遍。
　　4、企业内部人控制现象严重
　　在现代企业中，管理者比所有者拥有更多的信息优势，管理者往往以个人利益最大化而不是企业利益最大化为其经营目标，这就形成了所谓内部人控制现象。但我国的内部人控制与西方国家的情形又存在着很大的区别。西方国家企业内部人控制问题是由股权高度分散导致的，而我国是企业内部人控制是由高度集中于国家的股权结构的不合理导致的。在我国上市公司股权结构中，国有股、法人股的垄断性持有以及产权虚置，造成国有股人格化股东的缺位。另外，社会公众股的极端分散，中小股东强烈的投机性心理和严重的搭便车行为，使得股东大会难以形成产权的制衡与约束，同时也使董事会和监事会异化为代理人，三会的制衡机制实际并不存在。这些因素都导致内部人在融资方式的选择上首先看重的是有利于扩大自己的在职消费，即控制权和收入。这一方面导致了上市公司盈利能力低下，另一方面也导致控制人对软约束的股权融资的偏好。
　　三、我国上市公司股权融资偏好导致的问题及建议
　　（一）中国上市公司股权融资偏好导致的问题
　　我国上市公司的股权偏好现象带来的突出问题是资本利用效率低下，不利于企业充分利用债权的财务杠杆效应降低资金成本，不利于企业价值创造的最大化。同时这也不利于企业加强对企业管理人的行为约束。从宏观经济上来看，股权偏好也不利于资源的优化配置，以致我国证券市场形成了以股票为主的畸形结构，这在一定程度上加大了证券市场上的不稳定性和风险性。我国上市公司的股权偏好现象给企业自身和宏观经济都带来了不利的影响，因此，我们应该改善这一现象，使我国上市公司的融资结构向优序融资的方向发展。
　　（二）我国上市公司股权融资偏好改进建议
　　1、强化证券市场的基本功能
　　证券市场上融资与投资是不可分割的两大基本功能。首先要规范上市公司的融资行为，杜绝“恶意融资和”和“过度融资”现象。防止管理层联合大股东将上市公司变成“提款机”和“垃圾桶”。强化对上市公司募集资金规模和和使用的监督，提高资金使用效率。其次，要建立证券市场投资者保护机制和设立证券投资人保护机构，允许投资者对不法行为进行申诉和申请调解以及提起损害赔偿诉讼。最后还要引导投资者由投机理念向投资理念的转变。
　　2、加强企业债券市场建设
　　要大力发展企业债券市场，拓展企业融资渠道，提高企业债务融资的比例，优化资本结构。改革企业债券发行办法，提高债券发行的市场化水平和企业债券发行的规模，鼓励经济效益好，偿债能力强的企业通过债券融资融资实现资产重组；要丰富企业债券的品种，实现利率市场化；要建立和完善企业债券信用评级制度，降低企业融资成本；要大力发展柜台交易市场，增强企业债券的流动性。
　　3、完善公司治理结构
　　针对我国公司国有股一支独大，内部人控制现象严重等问题，就必须要改善公司治理结构，优化公司股权结构，降低股份集中程度，促进股权结构的分散化和多元化。一方面要形成对大股东的有效制衡，另一方面要强化公司内部监督机制，增强股东大会的职能，强化董事会、监事会对公司的监督作用，有效防止企业管理者为了自身利益采取违背股东意愿的行为。
　　参考文献：
　　[1] 唐建新，章晋学.融资优序与行业管制[J].财会通讯，20005，（12）.
　　[2] 陈柳钦.现代融资理论与我国上市公司融资偏好研究[J].管理论坛，2004，（11）.
　　[3] 王琳.中国上市公司资本结构实证研究[M].经济科学出版社，2010.
　　[4] 祝映兰.上市公司资本结构研究：理论与实证[M].中国工人出版社，2009.
　　（作者单位：江西外语外贸职业学院会计系）

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