众所周知，上市公司提供的财务信息直接影响信息使用者对公司的评价和的决策，而盈余信息是财务信息的重要组成部分，它在保证资本市场健康发展和上市公司正常运营方面具有非常重要的作用。虽然投资者对盈余信息极为关注，但盈余信息质量的高低却不是投资者所能控制的，另外，投资者也较为关注股权结构变化及控股股东的各种行为。因此，本文以控股股东的所有权性质为切入点，通过实证研究的方法探讨了其对盈余质量的影响。
　　一、研究设计
　　（一）研究假设我国证券市场脱胎于我国转型经济中，其设立的初衷是为国企改革、解困服务的。因此，存在于我国证券市场的上市公司大部分也是由国有企业改制而来的。国有股由于体制上的特征总是带来各种各样的问题，产权的不明晰和股权的不流通使代理问题恶化，进而可能引发道德风险，形成事实上的内部人控制（王化成，2006）。由于控股股东“缺位”现象的普遍存在，内部监督制约机制的有效性会大打折扣，国有控股上市公司的经营管理者往往会利用手中的权力虚构公司业绩，来证明自己的实力，并获取一定的政治成本和社会声望，为自己谋取在位利益，这会在很大程度上降低上市公司的企业价值，影响盈余信息的质量，使得国有控股上市公司披露的盈余信息可能含有更多的水分。与国有控股上市公司相比，非国有控股上市公司往往都存在具体的所有者和委托者，并且这类上市公司一般都具有较为明确的产权主体。在管理者经营业绩未达标的情况下，非国有控股上市公司的董事会及控股股东更有动力和能力对其进行替换，以实现较好的公司业绩，提升企业价值。盈余质量在相对较高。此外，外资控股上市公司的控股股东虽有很大的动力去追求短期投资利益的最大化，但在较为完善的公司治理机制的约束下，进行盈余管理的空间并不太大，与国有控股股东相比，外资控股股东对上市公司盈余质量的影响相对较小。基于上述论述，提出本文的假设如下：
　　H0：上市公司控股股东的股权性质为国有时，其所控股上市公司的盈余质量显著低于非国有控股上市公司。
　　（二）变量选择本文选取变量如下：（1）盈余质量的评价。市场计量法下，盈余反应系数（ERC）是广泛使用的指标。盈余反应系数的估计利用了“盈余——回报”模型，拟合了信息观对盈余质量的评价要求，因此，大量文献均以盈余反应系数度量盈余质量。盈余反应系数（ERC），“是用来衡量某一证券的市场回报相对于该证券发行公司报告盈余的反应程度的指标”。通过分析ERC的变化，可以综合比较公司盈余质量在年度间的上升或下降情况。它度量了公司盈余质量的市场认可程度。本文基于研究需要以及数据的可得性，在借鉴以往研究思想的基础上，也采用盈余反应系数来衡量盈余质量。盈余反应系数具体表现为以下“盈余——回报”模型（基本盈余反映系数模型）中的盈余项系数（斜率）?茁1，市场回报Ri，t=?茁0+?茁1+?着i，t（模型1）。其中，Ri，t表示公司i在t期间的市场回报率，计算方法为t+1期4月末调整后收盘价（考虑分红）除以t期4月末调整后收盘价（考虑分红），即Ri，t=Pi，t/Pi，t-1；EPSi，t表示公司i在第t期的摊薄净利润的每股收益；Pi，t-1表示公司i在t期4月末调整后收盘价（考虑分红），?着i，t是随机项。（2）控股股东身份（CSI）。控股股东身份即控股股东的所有权性质。本文用CSIi，t-1表示公司i在t-1期末控股股东的身份，若该上市公司为国有控股（国家控股、国有法人控股）则取1；若为非国有控股（一般法人控股、外资控股及其他控股）则为0。其他变量定义见（表1）。
　　（三）模型构建在基本盈余反应系数模型（模型1）为基础，加入资产负债率（LEVi，t-1）、贝塔系数（BETAi，t-1）、托宾Q值（Qi，t-1）、公司规模（SIZEi，t-1）、时间控制变量（YEARi，t-1）及行业控制变量（INDi，t-1）作为控制变量，构建模型1：Ri，t=?茁0+?茁1+?茁3LEVi，t-1+?茁4BETAi，t-1+?茁5Qi，t-1+?茁6SIZEi，t-1+?茁?兹+6YEARi，t+?茁?兹+9INDi，t-1+?着i，t。
　　对于前文提出的假设，首先利用上述回归模型，进行基本盈余反映系数的分组单因素检验；在此基础上，再分别加入各个控股股东特征变量，进行基本盈余反应系数的多因素回归分析，以增强论文结论的可靠性。具体来讲，对于假设，在模型的基础上增加控股股东身份（CSIi，t-1）这一变量，得到待检验的模型3。由于一般法人控股、外资控股和其他控股占总样本的数量偏小，简化起见，本项目将样本分为国有控股（国家控股、国有法人控股）和非国有控股（包括一般法人控股、外资控股和其他控股）两类。如果样本公司是国有控股，则控股股东身份变量CSIi，t-1为1，否则为0。盈余指标与控股股东身份虚拟变量（CSIi，t-1）相乘，其系数用来测度控股股东身份对基本盈余反应系数的影响，即对盈余质量的影响。建立的模型2如下所示：Ri，t=?茁0+?茁+?茁2CSIi，t-1+?茁3LEVi，t-1+?茁4BETAi，t-1+?茁5Qi，t-1+?茁6SIZEi，t-1+?茁?兹+6YEARi，t+茁?兹+9INDi，t-1+?着i，t。
　　（四）样本选取及数据来源 在样本选择方面，要分析控股股东的多个特征对上市公司盈余质量的影响，简单的一年或两年的数据比较是无法说明问题的，因此本文选取2006年至2008年在沪市A股上市的公司作为初选样本。在初选样本的基础上，再按照如下标准对其进行处理，剔除一些对研究结果有影响的样本。具体标准如下：由于金融、保险行业上市公司规模大且其财务管理具有特殊性，财务指标和其他行业的上市公司没有可比性，鉴于其行业的特殊性，本文剔除了研究期间内金融、保险行业上市公司；由于模型计算中需要用到上市公司当年数据以及上年末数据，因此剔除在当年上市的公司。具体来讲，由于本文中的盈余及回报变量涉及2006年至2008年，财务指标涉及2005年至2007年，所以研究样本必须包含当年的盈余回报数据和上年末的相关财务指标数据。剔除研究期间内所有的ST公司及*ST公司，因为这部分上市公司样本的研究价值较低。在使用其他途径填补空缺数据未果后，剔除在研究期间内盈余回报和财务数据缺失、没有披露及错误的上市公司，以保证数据的完整性。为了尽量消除极端值的影响，将所有参与回归分析变量（时间控制变量和行业控制变量除外）的10个最大值及10个最小值对应的记录予以剔除。经过上述处理，混合了沪市A股上市公司在整个样本期间的时间序列数据及横截面数据，最后得到符合研究需要、经过筛选后的沪市A股上市公司2006年至2008年的面板数据，样本总量1779（含年度间重复计算），其中2006年592家，2007年596家，2008年591家。本文数据主要来源于北京色诺芬信息有限公司CCER经济金融研究数据库，对于其中空缺的数据，通过查询金融界、搜狐财经频道、中国证监会及上海证券交易所的网站及上市公司的年报进行填补；需要通过加工计算得到的数据使用Excel软件计算获得。本文所使用的数据分析处理软件为Microsoft Office Excel 2003和SPSS 13.0。 (责任编辑：南粤论文中心)转贴于南粤论文中心: http://www.nylw.net(南粤论文中心__代写代发论文_毕业论文带写_广州职称论文代发_广州论文网）