再次，是扩大和改变投资经营范围的可能性。增加资产数量的途径除了在原有业务基础上增加投资量以外还可以寻求回报率更高的投资机会。费雪的对边际收获超过成本率的描述时的例证，说明在同一块土地上每增加相同数量的劳动之后收获率递减。而扩大投资经营范围，相比在同一投资机会上追加投资更有可能保证较高的回报率。扩大和改变投资经营范围的可能性越大，人们的投资不耐程度就越高；反之扩大和改变投资经营范围的可能行越小，人们的投资不耐程度就越低。  最后，是人们不安于现状的倾向，也可以说成是人们不满足于目前资产数量的倾向。一般来讲，在其他条件相同的情况下，不安于现状的倾向越显著的人，投资不耐程度越高。
　　 三、资产折现值吻合度与利率的变动
　　 （一）增加或维持资产价值量的途径
　　 从以上分析不难看出投资不耐实际上是增加或维持资产价值量的不耐。增加资产价值量的途径主要有两种，第一种是通过增加原有资本产生的收入流中除消费流以外部分的。人们可以通过缩减消费流、选择其他回报率更高的投资机会以及增加资本的生产效率等方法达到这一目的；第二种是通过借入的资金增加投资规模。
　　 采取第一种途径存在很大的局限性。在不追加投资的情况下，放弃原来的投资经营的项目而选择其他回报率更高的投资机会也不是十分可取的办法。因为，费雪针对投资机会原理暗含了非常苛刻的假设。例如，假设在结束每种投资方式后，在同一地块上都能立即进行另外的投资方式，而不存在转换中的配置成本。而增加资本生产效率虽然不一定非要继续投资购买生产要素不可，但是提高生产效率本身也不可避免地要耗费财力。因此，第一种途径不能作为维持或增加资产价值量的主要途径。
　　 如果采取第二种途径，则可以凭借借入资金大幅度增加个人和组织实际的资产价值量。当然人们借款投资的意愿要依赖于借款的回报率与利率的相对变化以及个人资产总量的变化趋势。这种借款的利率的决定机制是否与消费不耐决定的利率机制相同的问题。这也是本文要解决的主要问题之一。
　　 （二）资产折现预期值与资产折现期望值
　　 通过对影响投资不耐的因素的分析，不难推导出人们增加资产价值量的动机来自于以下两方面的对照比较。一是，现有条件下人们对未来广义收入流的折现值的估计；二是，在不安于现状的心理作用下，比较以前的资产状况与现在资产状况、比较自己的资产状况与其他人的资产状况、分析扩大和改变投资经营范围的可能性之后人们期望自己资产折现值达到的数量。本文将前者定义为资产折现预期值，将后者定义为资产折现期望值。资产折现预期值与资产折现期望值的符合程度决定了投资不耐与消费不耐的变动趋势，笔者将其定义为资产价值量吻合度。可用函数表示为：
　　S=Kexp/Kasp
　　 S表示某一时期资产折现值的吻合度，Kexp表示该时期资产折现预期值，Kasp表示前一时期对该时期资产折现期望值，S的值一般在0到1的范围内。从静态的角度看，资产折现预期值与资产折现期望值决定吻合度。但是从动态的角度看，吻合度的变化会反过来影响资产折现期望值的增长率。当本期吻合度较前期增加时，本期资产折现期望值的增长率较前期会增加；当本期吻合度较前期降低时，本期之后资产折现期望值的增长率较前期会减小。
　　 （三）由投资不耐决定的利率
　　 生产投资性借款与消费享受性借款在贷出与归还的程序上基本相同。贷方或者是在消费方面较耐的人或者是在投资方面较耐的人。贷方主要观察借方是否能够按时按量还本付息，而不必辨明借款多少用于消费，多少用于投资。因此从贷款者角度入手，不容易搞清楚投资不耐决定利率的机制。
　　 相反，从借款者的角度研究这个问题则相对容易一些。比方说，企业主原有资产的价值量为2亿元，他预期借入1亿元投入生产后，自有资产总量可以增加至2.1亿元。假设资产折现期望值是2.5亿元，则他的资产折现值吻合度从0.8变为0.84，吻合度增加了4%。而投资不耐随即降低，比方说原来为借1亿元，宁愿在一年后归还1.05亿元。在吻合度提高4%之后，他为借1亿元，宁愿在一年后归还1.04亿元。随着资产折现值吻合度的提高，投资不耐程度会随之降低但降低的速率会逐渐降低。与此类似，企业主为了维持资产价值总量或拯救资产价值总量逐渐下降的形势，也会按同样的道理借入资金。如图2所示，投资不耐程度变化与吻合度变化之间的函数关系曲线类似于双曲线或倒置抛物线的一部分。
　　
　　 （四）吻合度变化对两种不耐及利率的影响
　　 资产折现值吻合度随时间的变化将影响消费不耐和投资不耐的变化。如果本期的吻合度较前一期增加，这时的消费不耐程度增加，投资不耐程度减少。如果本期吻合度较前一期减少，则人们或节制消费，或借款投资以增加所拥有的资产价值量。这时消费不耐程度减少，投资借款不耐程度增加。
　　 当社会总体上消费不耐的增加的强度超过投资不耐减少的强度以及投资不耐增加的强度超过消费不耐减少的强度时，利率趋于提高。反之，当社会总体上消费不耐的增加的强度小于投资不耐减少的强度以及投资不耐增加的强度小于消费不耐减少的强度时，利率趋于降低。因此，自然利率随着总体不耐程度的变化而变化。于是吻合度的变化决定了消费不耐和投资不耐的变化趋势，而两种不耐各自变化的方向和幅度又决定了总体不耐程度的变化，总体不耐程度的变化决定了自然利率的变化。
　　参考文献：
　　[1] 费雪．陈彪如译. 利息理论[M]．上海：上海人民出版社，1959.
　　[2] 费雪．收入与资本的性质[M]．伦敦麦克米伦公司，1906.
　　[3] 马歇尔．经济学原理[M]．中国社会科学出版社，2007.
　　[4] 庞巴维克．资本实证论[M]．北京：商务印书馆，1983.

 

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