五、 结论及启示 本文研究结果表明：基金持股有助于改善所持股公司的信息披露质量，且随着基金持股比例的增加，所持股公司的信息披露质量随之提升。信息披露质量的提升能够有效缓解上市公司与投资者之间的信息不
五、 结论及启示
本文研究结果表明：基金持股有助于改善所持股公司的信息披露质量，且随着基金持股比例的增加，所持股公司的信息披露质量随之提升。信息披露质量的提升能够有效缓解上市公司与投资者之间的信息不对称程度，从而降低股权融资成本。因此，上市公司可以通过提高信息披露质量来吸引基金长期持股，向市场发送积极信号以降低融资成本、提升公司价值。
本文的研究结论还证实了基金具有参与公司重大决策和影响信息披露的能力，这对于理解我国以基金为首的机构投资者发展战略具有较强的现实意义。同时，依据本文结论，个人投资者不妨多关注基金稳定持股或连结增持的上市公司，以搭上基金监督优势的“便车”。当然，本文只是初步讨论了基金改善所持股公司信息披露质量的内在机制，如“用脚投票”或“用手投票”，具体机制如何发挥作用，以及是否存在基金持股发挥作用的门槛效应，这将是我们今后深入研究的方向。
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［责任编辑：杨志辉，许成安］
A Research on the Improvement Effect of Fund Shareholdingsof Corporate Transparency: Empirical Evidence from ListedCompanies of SSE Between 2004~2010
MEI Jie1, YAN Hualing2
（1. Department of Finance, Nanjing University, Nanjing 210093, China;
2. Department of Finance, Nanjing Audit University, Nanjing 211815,China）
Abstract: The question that whether the securities investment fund plays an important role in the supervision advantage and outside governance of shareholding companies has always been the focus of study. This paper explores the effect of fund shareholdings on the improvement of corporate disclosure level by evaluating the value of the Shenzhen Stock Exchange between 2004~2010 as the measure of information disclosure level of listed companies. We find that fund shareholdings do have a remarkable influence on the improvement of corporate transparency. With the increase of fund shareholdings, the quality of information disclosure of the target company improves.
Key Words: securities investment fund; information disclosure quality; fund shareholdings; company governance level; information asymmetry
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