租金总额=租赁资产购置成本+融资成本+初始直接费用+预期收益
　　(2)履约成本和或有租金。履约成本即为租赁资产支付的各种使用费,如人员培训费等。这部分费用通常由承租方负担。如果租赁双方在合约中约定了或有租金,尽管在财务处理上我国将其直接计入发生当期的损益,但中小企业在融资时也应考虑进去,如果发生,也会影响到中小企业以后年度的现金流。 二、基于净现值模型的抉择研究
　　
　　净现值模型(简称为NPV)广泛应用于项目的投资抉择中,用公式表示为:
　　式中,NCF 为项目的未来净现金流量,C为初始投资额, r为折现率, n为设备使用年限。该方法适合于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较抉择。净现值的计算主要涉及NCF、C 、r、n四个要素,在租赁期与设备有效使用期相等且无残值的情况下,无论是从银行贷款购买还是融资租赁,相同项目的现金流在预测时都是相等的,故对于NCF、C 、n三个要素,本文在抉择时暂不考虑。
　　在考虑了风险因素的情况下,一般需要采用风险调整贴现率法,即按风险调整折现率r。按投资项目的风险程度来调整折现率,是对影响投资项目风险的各因素进行综合分析,然后确定风险程度的大小,并根据风险程度的大小来进行调整。投资项目现金流量的风险越大,贴现率越高,资产的现值相应越低。风险调整折现率是一个估计值,此数估计的精确度取决于决策者的经验,一般与决策者对该项目风险的认识以及对风险与收益权衡的看法、中小企业的原始财产状况、该项目对中小企业其他目标的影响等息息相关。此外,由于货币的时间价值和风险因素的作用,货币会随着时间的推移而增值,但是,通货膨胀的存在则导致每一货币单位会随着时间的推移而贬值。在现实经济生活中,一切货币的价值已经包含有通货膨胀的影响,这对抉择分析会产生不利的影响,在确定折现率时也应充分考虑。
　　基于以上的分析,中小企业融资租赁的抉择与贷款购买相比较,可用其获得的未来净现金流量加税收节约额的现值与初始投资成本之差来衡量。假设某全新设备的公允价值为D,可使用年限为n 年,残值为B,年维护费用为M,按直线法计提折旧。如采用融资租赁方式,租赁期与设备可使用年限相同,每年的租金为Z,且最低租赁付款额的现值与租赁资产公允价值相等。另假设所得税率为T,增值税率为k(假设不考虑其他流转税的影响),考虑了风险影响后的折现率为r。现运用净现值模型(简称为NPV)探讨如下:
　　 (一)贷款购买情况下的净现值分析
　　贷款购买情况下,所购入的固定资产每年的折旧、维护成本可以抵减所得税额。其中,年折旧抵税额为[(D-B)/n×T],年维护成本抵税额为(M×T)。此外,由于生产型增值税向消费型增值税的转变,固定资产购置支出会产生可抵扣的进项税额(D×K),相应的,固定资产报废时的残值收入会产生应税销项税额(B×K)。净现值分析如下:
　　 (二)融资租赁情况下的净现值分析
　　在融资租赁方式下,根据我国现行会计准则,以租赁资产公允价值与租赁最低付款额的现值两者中的较低者加初始直接费用后作为租入资产的入账价值,同样,折旧、履约成本能抵减所得税额。净现值分析如下:
　　 (三)融资租赁抉择分析
　　根据净现值法抉择的规则,在只有一个备选方案的采纳与否决策中,净现值为正时采纳;在有多个备选方案的决策中,应选用净现值正值的最大者。在融资租赁与贷款购买的抉择中,如果NPV2 > NPV1,中小企业应采用融资租赁的方式;反之,应选择贷款购买方式。
　　 三、中小企业融资租赁应注意的事项
　　1.转变观念,提高对融资租赁的认识
　　我国租赁业的发展,一直饱受“重所有权、轻使用权”观念的影响。中小企业对于融资租赁的认识不够,“重买轻租”的观念比较普遍。“聪明的企业家决不会将大量的现金沉淀到固定资产的投资中去,固定资产只有通过使用(而不是拥有)才能创造利润”[3]。对于资金严重缺乏的中小企业来说,应转变观念,提高对融资租赁的认识,使之成为解决其资金缺口的有效方式。
　　2.密切关注融资租赁对财务状况的影响,谨慎抉择
　　从租赁对中小企业财务报表的影响来看,融资租赁方式将导致资产负债率、产权比率上升,即偿债能力下降,同时将导致净资产收益率、资产净利率等财务指标下降,即盈利能力下降。融资租赁虽然能够以分期支付租金为代价快速获得所需资金,但对于资金紧张的中小企业而言,每一期租金的支付也是不小的财务压力,如果不能如期支付租金,则同样面临较大的财务风险。故中小企业在运用融资租赁融资时,应对相关投资项目的预期收益、获利前景进行谨慎预测,提高资金的使用效益与获利能力,以保证未来期间的偿债能力。
　　3.适时关注税收等经济政策的变化
　　随着社会的发展,融资租赁作为一种新的融资渠道,作为中小企业融资的有效途径,已引起国家相关部门的广泛关注。如2007年,为促进租赁业的健康发展,中国人民银行颁布了《金融租赁公司管理办法》;此外,租赁业的发展也引起了税务部门的重视,税法的进一步完善可能给中小企业带来收益,也可能会增加中小企业的融资成本,这对于中小企业而言,是一个额外的税收负担,无疑会增加其融资成本。故中小企业在进行融资抉择时,应适时关注税收政策的变化,及时做出相应的战略调整。
　　
　　主要参考文献
　　[1]李杜.长沙市中小企业发展状况调查报告[N].长沙晚报,2010-01-25.
　　[2]姜荣春.融资租赁业的国际趋势与中国实践[J] .银行家,2009(2):98-99.
　　[3]闫莉.融资租赁——东北地区民营经济融资的有效途径[D].长春:东北师范大学,2006.
 

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